A ata do COPOM trouxe preocupação adicional em relação aos efeitos secundários do choque de oferta decorrente do conflito no Oriente Médio e reduziu a probabilidade de cortes de juros ao longo deste ano.
O comitê destacou a discussão sobre possíveis alterações no balanço de riscos, com a indicação de que alguns vetores, como a desancoragem das expectativas de inflação, podem já ter se materializado, especialmente nos horizontes mais longos, como 2028. Esse contexto demanda maior cautela na condução da política monetária, sobretudo diante da elevada incerteza quanto à duração e aos desdobramentos do conflito.
O cenário para o COPOM é particularmente desafiador. Ao longo do último ano, o processo de desinflação no Brasil foi impulsionado, principalmente, pela queda nos preços de alimentos, em função de uma supersafra, e pela redução nos preços de bens industriais, favorecida pela valorização do real frente ao dólar. Em contrapartida, a inflação de serviços, mais sensível à dinâmica da atividade doméstica, permaneceu resiliente, com pouca desaceleração ao longo do período. Esse comportamento sugere uma economia ainda aquecida, sustentada, em grande medida, pela força do mercado de trabalho.
Em um ambiente de demanda aquecida, os efeitos secundários de choques nos preços de commodities, especialmente do petróleo, tendem a se disseminar com maior intensidade ao longo da cadeia produtiva, ampliando pressões inflacionárias.
Como resultado, observa-se uma revisão recorrente das projeções de inflação por parte dos analistas de mercado, não apenas para 2026, mas também para horizontes mais longos, já impactando 2028, conforme evidenciado no Boletim Focus mais recente. Esse movimento reduz o espaço para flexibilização da política monetária. Em linha com esse cenário, o mercado passou a precificar uma menor probabilidade de cortes de juros ao longo do ano. Para a próxima reunião, a expectativa predominante aponta para um ajuste de 25 bps, enquanto permanece elevada a incerteza em relação à extensão de um eventual ciclo de afrouxamento.
